商傳媒｜吳承岳／台北報導
根據外電報導，儘管市場普遍擔憂泡沫化，但股市自去（2025）年12月以來仍維持上漲趨勢，企業獲利表現優異，並未觸發多數的「泡沫」指標。然而，市場的潛在風險正逐漸浮現，特別是長期美國公債殖利率已超出先前預期，目前維持在近4.95%的高點，主因是通膨和債務擔憂，而非聯準會的政策。
財經分析師指出，去年底他們曾預期人工智慧（AI）支出熱潮將持續至2026年，且不會演變成非理性的泡沫，因此建議超配股票（equity overweight，即投資組合中股票比重高於基準），並看好美國資產。事後來看，這項判斷相當準確，證明市場榮景的持久性。然而，分析師坦言，對於資金成本（cost of money，即利率水準）的預期過於樂觀，這是當時判斷的錯誤假設。由於伊朗戰事持續，原油價格逼近每桶100美元，推升了整體通膨，使得美國聯準會（Federal Reserve）難以將當前通膨視為「暫時性現象」。
在此背景下，分析師已調整投資組合，降低了股票超配的部位，同時結束了對長天期債券的減碼（duration underweight，即降低對利率變動的敏感度），並增加了備兌買權（covered calls，一種在持有股票的同時賣出買權以賺取權利金的選擇權策略）。他們強調，當前高達4.95%的10年期美國公債無風險殖利率（risk-free yield，指政府公債等被認為幾乎沒有違約風險的投資工具所提供的報酬率），已成為股票之外具吸引力的替代投資選項。過去2008年至2021年「金融壓抑時代」（financial repression era，政府透過政策將利率維持在低水準，導致投資者實際報酬低於通膨的時期）中，股票相對債券被嚴重低估的情況已不復存在。
多數衡量市場泡沫的指標目前看來尚屬合理。例如，融資餘額（margin debt，投資人借錢買股票的債務）佔市值比重遠低於1929年股災前的水準；納斯達克100指數（Nasdaq 100）成分股目前幾乎都處於獲利狀態，不像1999年網路泡沫時期有四分之一的公司虧損。標準普爾500指數（S&P 500）的本益比（指股價是每股盈餘的倍數，約為20倍）在考量企業強勁獲利後，仍屬合理區間。
分析師表示，美國科技業的自由現金流（free cash flow，指公司在支付營運開銷和資本支出後，可供分配的現金）與息稅前利潤（EBIT，衡量公司核心業務獲利能力）大致相等，均超過1兆美元，這顯示企業基本面仍穩健。他們指出，評估科技股泡沫是否消退最可靠的預警指標，並非現金流量的斜率，而是息稅前利潤與自由現金流之間的差異。只要兩者不出現大幅背離，市場狂熱就不至於脫離基本面。分析師仍對股市持正向看法，但在高利率環境下，對於高獲利成長的股票估值將更加審慎，並預計在今年第四季公布的2027年展望報告中進一步探討。
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